阿尔法工场专访优素资产李灵活

文章来源：阿尔法工场　作者：张霄

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　　　　　　　　　北京优素资产管理公司董事长兼投资总监李灵活

投资的刀：4C版交易系统

投资的终极意义不过是探寻出市场的规律。

但这规律极其复杂，稍有差池就会满盘皆输。

北京优素资产管理公司（英文缩写为：USU FUND）董事长兼投资总监李灵活带领着专业的团队，不仅在刀光剑影的资本市场上驰骋十多年之久，而且片叶1号自2006年以来取得了连续十一年复利的业绩。

其公司是一家纯粹的交易型资产管理公司，由在国内金融市场连续交易20年以上的成熟交易团队组成。

秉承着“慢即是快”的原则，以坚持私募中的精品店为核心，致力于打造长期稳定复利的宏观对冲基金。

当被问及其投资的秘诀，他为我们介绍了他的投资体系并首次曝光了“4C”版交易系统。

其实李灵活的投资理念很简单，就是实现长期稳定复利，把期货投机做成投资。

李灵活表示：“累计收益的绝对值并不重要，意义也不大，重要的是大家可以充分体会到复利对于投资的价值，这才是真正的意义所在。

我从来没有追求一年翻倍或者十倍的目标，但十年下来确实是达到了惊人的效果。所以说复利是世界上最伟大的力量。”

事实上，李灵活之前的收益波动比较大，之所以后期保持稳定，正是得益于2012年起，他开始践行复利增长的理念。

根据前期交易的经验，李灵活配置了更多的交易品种、持仓周期和投资策略，可以看到他近五年的年化收益都在30%~50%的区间，比以前更稳定更具有资金的承载能力。

当然，一个成功的团队或公司光靠投资理念是不够的，必须要包含三个重要的系统。

除了投资理念或投资策略，还要有独立完整的风险控制系统和纵横交错的操作执行系统。

李灵活旗下公司的投资体系一直是三维一体，他负责整体的宏观策略制定，交易团队负责策略执行与第一道风控，而他的哥哥李灵通则负责事前、事中及事后的全程监督，共同为账户的良性增长保驾护航。

从这一点来说，他们的团队也是比较特殊的，毕竟兄弟俩一起合作做投资的在国内并不算多。所谓长兄为父，哥哥在弟弟心目中的权威和影响力不言而喻。

折射到投资中，只有至亲的哥哥，能始终把握住交易的刹车，在风险事件来临时冷静应对，在交易策略执行监控中严谨负责。

　　　　　　　　　　　　　　　哥哥李灵通和弟弟李灵活

而关于交易系统，李灵活首次曝光了4C系统。

一套优秀的基金交易系统应该具备的四大标准，即4 criterions of excellent trading system，简称4C。

李灵活认为评价一套系统是否称得上“优秀基金交易系统”的4大标准是：

1、盈利不依赖于对（微观、短期）行情的判断；

2、盈利不依赖于交易员的个人状态；

3、系统具有投资范围的可复制性；

4、系统具有资金和时间的可复利性。

其实这四点对于系统的要求很高，能够同时满足4C要求的策略，再加上投资、交易、风控三者长期相独立的执行，获取长期稳定复利的可能性就很高了。

如果说李灵活的投资理念和交易系统让人收益颇丰，那么从他连续十一年保持盈利的业绩来说，他的风控体系更让人惊叹。

提到风控体系，让人不得不联想到三次股灾。而对此，李灵活得出了这样的感悟：“其实无论是股灾1.0版、2.0版、3.0版，还是去年双11、双12这样的极端行情，事中事后风控都是无效的。

17秒从涨停到跌停，很多风控指令都是来不及执行或者说交易滑点是很大的，所以我们的策略更多强调事前的风控。

进入追求长期复利以后，我们的策略设计时就有事中止损要减少发生频率这一要求。”

李灵活及其团队的优势从来不是对行情预测准确率有多高，也从来不以躲避所谓黑天鹅作为目标。

他们的盈利恰恰来源于对风险的管理，获得的回报都是基于正确的风险管理而给予的收益。

因此，他们采用多品种、多周期、多策略的配置不是说说而已，而是确确实实反映在每一天的交易当中。

进场前明确的头寸管理、波动率管理、权益动态管理等系统，即使某个单一策略失效，对净值的总体影响也不会超过1%；单品种的极端行情对净值的总体影响也不会超过0.5%。

除此以外，他们还真正做到了策略与策略之间的不相关，正相关肯定不行，那样会加大系统性风险。

负相关其实也是相关，只有不相关策略才能达到提高资金使用率的同时降低系统性风险的效果。

投资的心之刃：不求而得

市场上并不缺乏所谓的投资高手，但能够做到连续多年盈利的可谓少之又少。

因此除了要有所谓的“智慧”，真正的投资高手还需要一个秘密武器，那就是心性，而李灵活的心之刃就是四个字“不求而得”。这还要从李灵活的期货投资经历来说起。

事实上，从1994年（大二）开始进入股票市场到现在，李灵活做股票的经历比做期货更丰富。前期的期货投资经历，也并不是我们所想的那般顺风顺水。

进入期货市场，实属冥冥中的一个巧合。2004年，李灵活研究生时的一个同学在期货公司工作，受到他的影响，李灵活决定先拿几百万资金进行套利交易。

前半年还比较顺利，然而，暴风雨比想象中来的更加猛烈，运营不久，李灵活在做大豆豆粕套利的时候就遭遇了豆粕逼仓行情，短短的几周时间他的资金就只剩20万了。

那一次的爆仓，对李灵活的打击非常大。因此，他痛定思痛想弄明白期货市场到底能否稳定盈利。

于是，拿着仅剩的20万元资金李灵活决定再试一次。那个时候他根本就没有赚多少钱的想法，而是深究怎样做才是正确的。

“我那时想就算要死也得死个明白，如果这个市场真的不行，准确的说是自己不行，那么就得行业止损，彻底离开。如果行，才能继续留在这里。

因此那时完全没有盈利多少的预期，只是每一天都如履薄冰。”

正是这次爆仓，李灵活学会了永远把风险控制放在首位。他认为在这市场上任何黑天鹅都是有可能会发生的。

因此，投资正确的道路是在完善的风险管理下，再去寻找正确的投资逻辑。

我们要关注是过程而不是结果，只要一直在做正确的事，理想的结果是必然，这就是他所说的“不求而得”。

连续十一年盈利的交易经历，让李灵活成为了期货界的公众人物，但这丝毫不影响他不断学习，始终积极向上的心态。

他说：“连续十一年交易下来，最大的心得就是要不断地学习、进化，这里面包括自己的个人修养和格局的提升，也包括投资系统的灵活应变。我曾说过没有永远赚钱的策略，但可能会有始终赚钱的人。”