《遇见优素.2017年投资伙伴见面会》内容回顾

2017年4月8日下午，由北京优素资产主办的《遇见优素.2017年投资伙伴见面会》在小野丽莎《Family》的轻柔旋律和一枚枚优素定制的限量版红色徽章映衬下，在北京远通维景国际大酒店的六层维景盛宴厅成功举行。

见面会共分为三个环节，第一个环节是嘉宾致辞；第二个环节是核心团队主题分享；第三个环节是互动交流。见面会持续了近三个小时的时间，通过优素资产董事长兼投资总监李灵活先生、总经理兼风控总监李灵通先生及董事兼运营总监彭洁女士的系统全面介绍、针对性答疑，使参会的投资伙伴加深了对优素资产的理解和信任，真正做到了带着期望而来，带着收获而归。以下是本次见面会的文字整理。

【彭洁】：尊敬的各位来宾，亲爱的投资伙伴们，大家下午好！首先做个自我介绍，我是北京优素资产彭洁，主要负责公司对外沟通和合规运营方面的工作。今天非常感谢大家放弃周末休息的时间来到我们活动的现场，据我所知，台下就坐的除了来自北京的投资者之外，还有来自沈阳的投资者，来自天津的投资者，来自河北的投资者，来自新疆的投资者，还有来自太原的投资者，来自四川的投资者等等，大家都是各个地区和各个行业的精英，今天非常感谢大家齐聚于此，对于我们优素资产的信任和支持！这是我们第一次举办投资伙伴见面会活动，我们希望未来能够每年举办一次，给大家创造一个面对面交流的机会。

今天，我们活动的主题是“遇见优素·2017年投资伙伴见面会”，不知道大家有没有注意到刚才签到留言板和我背景的这张图片。这张看似简单的图片，其实我觉得里面蕴含着三层含义，不知道大家能不能想到是哪三层含义。

这个图片非常的奇妙，它既是自然环境的一个反映，同时也是我们所处社会环境的一个写照。

首先，从整体层面而言，现在我们所处的季节正是春回大地，万物复苏，到处一片春意昂然、生机勃勃的景象。这正如我们私募基金所处的外围环境一样，迎来了行业发展的春天。去年四季度，全国私募基金管理规模已经超过了公募基金，已经达到11万亿的水平，这是大势所趋。

第二，从个体层面而言，北京优素资产作为一家新型的私募基金，正如雨后春笋般拔地而起，是一种新生的力量。我们内部经历了多年的磨合、锤炼之后，具有强大的生命力。我们发行的优素片叶2号从2016年4月22日成立至今也才刚刚一岁，跟它未来要度过的几十年相比，现在还很稚嫩，只是刚起步。但是优素片叶2号从一诞生就注定肩负着两个使命：一是为各个投资伙伴财富管理、保值增值的使命；二是承载我们公司交易团队实现中国梦、实现长期稳定复利的使命。所以片叶2号也是连接你我的桥梁，希望大家共同呵护、爱护它，让它陪我们走得更长更久。

第三，从心态层面而言，我们遵循自然界万物生长的自然规律，既不揠苗助长，也不急于求成。优素资产一向秉承走纯粹的交易型资产管理公司的路线，我们没有所谓的市场岗和营销岗，我们也不渴望规模的外生性增长，而是注重内生性的有机增长；我们始终关注业绩，为投资伙伴创造幸福感。所以我们相信一句话，那就是——“你若盛开，蝴蝶自来”。（掌声）

谢谢！

当然我们在成长的过程中一直少不了各位老师对我们的指引，今天也非常荣幸有三位老师来到我们的现场，下面请允许我为大家一一介绍。

欢迎北京大学金融衍生品班第一期到第十二期的班主任吴富建老师！

欢迎北京大学中国民营企业研究所所长、北大港澳研究中心研究员王在全老师，王老师也是我的研究生班老师！

欢迎济安金信副总经理，中国最早进行专业基金研究的王群航王老师！

非常感谢三位老师的出席。下面掌声有请我们的老师代表，德高望重的吴富建老师上台致辞！吴老师所带领的北大期货衍生品班被誉为“期货界的黄埔军校”，现在众所周知的很多大咖曾经都是吴老师的学生，他为了参加此次活动，也是专程从老家赶来，下面请吴老师为本次活动致开幕词！

【吴富建】：吴老师上台后谦虚的表示“我不敢说是开幕词，我觉得应该叫开幕拉幕员，我算一个这样的人。”然后吴老师回顾起十几年前自己是如何从一名军人转型到北京大学经济学院去负责金融衍生品与期货高级研修班的。谈到了自己从最初的忐忑到努力尝试再到不断提升课程质量，最终打造了“期货界的黄埔军校”。

吴老师在讲话中还谈到“今天我为什么拿一个本呢？因为这里面有2010年10月23号举办的一场同学沙龙上我记的笔记。当时灵活也在场，他谈的一些观点，2010年到现在已经是快7年了，应该说已经7年了，他谈的那些问题，今天拿来一看，还就是那个样。他的人品，他的一些看法，他对问题的理解，确确实实能够经得起历史的考验。所以灵活在我们期货班里面只是700分之一，但却是我所见到的同学当中，品行、人品和素质最突出的一位。”

最后吴老师表示：“今天的见面会，我们争取要做到让大家放心，让大家感到能够有收获，而且不光是现在有收获，明天有收获，而应该伴随我们成长，一直有收获，收获不仅仅是有形资产，更多是无形资产。如果能够做到这样，应该说我们见面会达到了目的。我看到刚才开会之前大家在外面的讨论，就有这个劲头了。最后，我祝见面会圆满成功，谢谢大家！”

【彭洁】：感谢吴老师的精彩发言，下面有请华泰期货北京分公司总经理迟敏女士为大家致欢迎辞！

【迟敏】：下面15分钟到20分钟，由我把吴老师的感性致辞过渡到李总的理性发言！今天这个题目是李博士和彭洁总给我命题的——遇见优素，我昨天晚上还在想，其实我遇见优素之后，不管是我的管理工作还是我们的投资圈子，内心都是有很多感慨的，我怎么把这段时间把我的感慨和想法跟大家分享，最后千言万语凝聚成了6页PPT。

接着迟总讲到：“去年双十一夜盘有惊心动魄的15分钟，真正在做交易的人会对这一天印象非常深刻，因为我1994年就开始期货从业，这样的行情真的是没有见过。优素在这样一个行情里面，能够有这样的表现，我觉得是非常难能可贵的，大家可能会慢慢好奇他的底蕴，因为有很多投资者当时来拥抱优素、持有优素的时候，可能也没有想到他会有特殊情况下应对危机时，有这样强烈的一个优秀表现和这样好的能力。”随后她对该产品从成立之日起到今年3月31号的综合得分4.35、夏普比率3.02、索提诺比率4.15等指标进行了客观的分析。（鉴于基金业协会合规性要求，我们在此略去了具体的产品名称和净值数据。）

谈完理性的数据分析以后，迟总也道出了她个人对李灵活先生的看法：“我是北大金融衍生品班八期的班长，借刚才吴老师的话，我们同学里面真是高手云集，但是像李灵活李总这样的，肯于把投资做成道场的非常少见，起码在我这些年的圈子里面是没有的，因为真正投资做得非常好的人，他总是会去相信投资是一项孤独的事业，他不愿意拿出来跟更多的人分享，我们优素能有这样的愿心，提升更多人的幸福感，这是完全不一样的状态。李总本人有非常好的历史业绩，这样一个高手他居然还愿意在自己财富自由之后，愿意拿出新的产品来和大家做成一个分享，做成自己的使命。我真的当时觉得，这件事情我必须要支持，因为我们受到了感召。我可能说得还是比较感性，所以当时为什么选择了优素，我昨天想了半天，总结起来，那就是这八个字，就是因为优素“形神兼备、知行合一”。

最后她谈到：“大家看到我们今天胸前佩戴的这朵小红花，我好像从小学毕业就没有戴过小红花了，但是戴上后真的很欣喜，今年是2017，明年2018，我们希望每年大家在优素年会上都能够得到这样的纪念品，在市场当中有优素这样的投资伙伴，我们把资本交给它，就像长期持有一只绩优股一样，带着我们的信心和希望为优素祝福，这种信心和祝福最终会形成气场，为优素和投资者彼此赋能。感谢大家，希望大家能够在投资的路上，和优素一起，信愿同行。谢谢！”

【彭洁】：感谢迟总对我们公司的点评和梳理，也让我们置身事外，站在第三人的角度看我们公司有什么不足以及未来值得改进的地方。

下面进入今天的主题分享环节，有请优素资产董事长兼投资总监李灵活李博士上台分享他的投资人生，掌声欢迎！

【李灵活】：谢谢大家！其实今天是个好日子，为什么这么说呢？彭洁前一阵订会场的时候，4月8日大部分地方都被订婚宴了，很难找地方。而我呢，这么多年也没有穿正装了，上一次穿还是十年前结婚的时候。说到十年，我的交易经历曾被说是十年前千倍路，实际上原来我觉得是十年千倍虐心路，确实虐心。

先回顾一下。这是我们产品去年到现在满一年的曲线。这是咱们周净值画的图，算出来的数据可能跟刚才迟总算的有一点区别。这张图的回撤小一点，有一点投机取巧，她那是日线画出来的回撤会大些。因为所有的阳光私募产品都是按周净值来公布的，所以我们也是按周净值画图、来算数据，所以它的夏普值更高，因为它的回撤会小。（鉴于基金业协会合规性要求，我们在此略去了相关图表和具体的产品信息。）

最新的单位净值，这是这周五的，就是昨天收盘的，这是扣除所有费用以后投资伙伴拿到的实际收益。现在的规模，确实是有点超预期的。

先把这个产品来世今生讲一下。

最初成立确实是阴差阳错，很多的机缘巧合碰在一起。它的基础是9期同学的基金，在座有我们9期的同学。

最初这个基金我曾经做过，到了2011年我们系统调整的时候就暂停了，接手的也是我们班的同学，做得非常好，后来他出国了。他今天也来了。再接手的同学做得就不是太好，不是很理想了。当然这很正常，因为期货市场波动很大。

后来同学吃饭，想让我继续做起来。原来同学基金只有一百多万的规模，赔钱之后只有几十万的规模。因为我做的所有账户规模都很大，而且我的风格转换到宏观对冲来，资金过小我没有办法操作的，我说最低资金得有一千万才好操作。

但是我觉得对同学还是有一份责任在的，所以商量时，我就说用一个通道把它变成一个阳光私募产品，然后大家把这个资金凑到一千万，同学凑的剩下不够一千万的我来补，我来操作。所以这个产品没有任何的想向市场推介的意思，就是同学基金给它做起来就好了。

结果做了三个月以后，产品业绩还不错，有一些投资者向排排网打听这支产品。私募排排网就跟我们彭洁联系，希望做一个网上路演，当时是一种无心插柳的感觉，做了一个网上路演，只是说把我们的真实的东西展示了一下，没有特别的什么预期。

话说回来，为什么用优素这个平台发这个产品？这也是在彭洁三年多孜孜不倦地努力下，我终于决定出山了。刚才迟敏把我抬得很高，说我愿意跟大家分享，其实以前也不是太愿意。有两个原因：

第一，我觉得自己已经自由了，天高任鸟飞，但是做私募压力会非常大，责任也会非常大，而我这个人又是责任心比较强的人，不做无所谓，但是我做一定要做好。

所以我很谨慎，以前我大部分是自营，期货的盘子大家知道相对小，而且每个策略的容量都是有限的，天花板很容易碰到，我自有资金又比较大。所以以前，大概在2012年以前，我的自有资金都是用不完的，我自己都很多钱趴在银行里不用，所以如果我再做阳光私募产品，那肯定是要么用心不良，要不脑子进水，不需要钱你做什么阳光私募呢？

后来彭洁找我，在2012、2013、2014年一直在游说我出山。后来我说只有一种可能我可以试试。那就是我的能力提升了，我的资金天花板打破了，那可以。因为从2012年以后我已经转型到宏观对冲上，宏观对冲目前是全球容量最大的策略，这是一个条件。

第二，我要事实证明我可以，你复利增长一年，那不叫复利增长，我说至少三年起，给我三年时间。所以2012、2013、2014这三年，确实实现的复利增长，资金天花板也打破了。

正常情况下是2015年做这个产品，但是大家知道2015年发生什么呢？大牛市，股票的大牛市。当然我觉得宏观上的时机非常不合适，这个市场已经非常过热了，所以我要等这个周期结束。我们有投顾产品和盈片叶2016年1月成立，就是因为时机成熟了，然后再加上9期同学基金的事情，再加上彭洁一直的努力，我说那行，咱们用优素来做这个产品。

这是优素片叶2号的前世今生，为什么叫2号，因为有一个1号。

这个产品到排排网做了网上路演以后，才真正面向了市场，也就是有市场上的一些投资者进入，这是它过去一年的周线的走势图，考虑到今天这个年会，为了突出一种长期投资的一种感觉，我想把这些数据转换成一种像公司年报的形式来说，这张图就是年报的形式。

走势图可以把它想象成一只股票，这是它股价的走势，右边是财务数据。去年每股收益，每股净资产，净资产收益率，市盈率，市净率，总市值，都有了（具体图表和数据略）。如果看成一只股票，估计都抢疯了，因为只有很小的PE，而且可以用市净率来买，也就是用净资产来买，一年的内部收益率还是高的，我们用的数据都是投资者实际拿到的收益。

这样一看对你长期投资会更有感觉。而它的股价的走势也是稳步向上的。其实巴菲特的哈撒韦股价为什么到几十万的地步，一个原因不分红，第二每年的每股净资产都在增长，所以它的股价也是每年在增长。若干年以后，五年、十年以后，也许我也有那种可能了，投资者变成股东也是有可能，那就是资产证券化的事情。

这是我们体现归零思想的一张图，很多投资者说你的净值好高，总觉得1块钱买才合适，就跟咱们说那些股票转成股本一样，便宜了我觉得买更合适。这个问题我们是按照归零思想来处理，就是不管过去的收益多高，2016年的收益是过去时，2017年我们重新计算，这就是一个心态问题。所以这张图就是2017年开始的。

这个归零思想是非常重要的思想，这也是为什么我们能够变成长期复利的很重要的思维方式，什么意思呢？长期复利有两点最重要？第一点，巴菲特经常说到，看好你的本金，第一点就是一定不能赔，不能有亏损。第二条是随着你的规模增大，收益率不能稀释，你还有一定的收益率，通过长期的积累才能实现复利增长。

为了体现不能赔的思想，我们必须归零，不管2016年赚多少，到2017年1月1日开始从零起步，所以从2017年开始，大家看到，如果按净值来算，从1块钱起重新来计算。到目前它的数据，我们每年重新做安全垫。本金的回撤很小，可以忽略不计，最大高位回撤也不大，最新收益率还可以（具体收益略），这也就是今年一季度的成绩。

这张图是讲从初始资金怎么变成现在规模的过程。最早的都是内部人，同学那儿追加的。2016年8月份，真正的外部资金开始进入，因为8月12日做的路演，大家可以看，其实相对平均，每个月两千万、三千万，为什么？因为我们控制，跟合作方都有额度限制，多买不行。当时他们不理解，哪儿有限制规模的，或许他们觉得我们的说法很可笑，因为他们也没有想过一个产品一下子卖那么多。后来他们发现我们的产品确实是卖得很多的，老找我们要额度，因为他们的额度很快就用完了。所以每月都是平均这种水平在增长，当然后面还有一些原有的投资伙伴在追加。

但是即便是这样，我还是觉得有问题，因为它发展太快了。这个涉及到什么？不仅仅是为控制规模、为净值考虑，其实对交易本身也是一个巨大的考验。大家可以想到，一千万资金你挣一百万就是10%了，然后突然给你甩过来几倍的资金，你再想盈利，你调仓也好，风险控制也好，有诸多的难点。更何况每个月都在追加这个规模。再加上，我说过一定要对原有投资者负责任。

所以看到这张曲线图，现在是画出来了，感觉还是不错的。但事实上每个过程都是很艰难的。为什么？因为每个过程都有新资金不断追入，你还不能明显稀释收益，你还得控制风险，可想而知它的难度了。比如说因为1.2元进入的人，我再跌到1元对他们来说已经深套了，在1块钱进入的人可能还是盈利的，所以1.2元对我们来讲就是一个很大的相当于新产品成立的感觉，要一步一个台阶上去。所以目前为止，基本所有的投资者都在盈利，因为它确实后面在不断的创新高，但是这个过程非常的不容易，就是因为它是逐步追加的过程。

我们推出的这些政策都是为了控制规模的合理增长，一会儿彭总会详细解释一下这些条款。这些也是不得已而为之，也不是自命清高或者什么，有人可能觉得你们条款太拽了吧，全市场没见过这么写的，确实是。但我们强调不忘初心，你必须得落到实处，必须有真正的方法去落实，所以有条件申购也是我们独创的，就是不创新高不许申购。其实本质就是不创新高就不允许扩大规模，这样才能把规模控制在你能够掌控的范围之内。包括投资门槛提高，都是因为有200人限制，这些也是没有办法的，双十一相对稳定，刚才迟总也讲过了，就不细讲了。

讲讲它的大哥，2号出生得晚是小弟，大哥是优素片叶1号。

目前为止，这个账户片叶一号其实就是我的个人账户，它虽然不是我赚得最多的账户，但确实是我交易最久的账户，所以它有一定的代表意义。刚才吴老师讲得非常好，大家来了之后一方面是倾听我们心路历程，但更重要的是精神财富的吸收。

也顺便聊一下，大家肯定都买过很多的私募基金，买私募究竟看什么？我觉得至少看三点：

第一，盈利背后承担了多少风险。比如同样赚了50%，一支产品回撤20%，另一支产品回撤了50%，显然是前者比较好。也就是赢的收益和冒的风险比，这一定要看。

第二，时间，你只看一年的收益是远远不够的，甚至是个陷阱。大家可以看到很多的所谓的知名私募在某一年排名非常亮眼，第二年就名落孙山。一个是它策略的有效性会受时间的影响，二是它规模的扩大突破了它策略的天花板，都会有影响，所以时间是很重要的，只有时间才能证明他到底是靠运气还是能力，短期的东西很难甄别。

第三，面对所谓市场黑天鹅的时候它的表现。刚才也讲了，2016年非常不太平，从年初黑天鹅飞到年尾。其实双十一还不算什么，双十一只是商品异常波动，但是整个社会上、政治上、经济上各种变数是更多的。所以它面对市场非理性波动的时候的表现也是非常重要的。

这个账户从2006年1月到2017年3月，已经11年连续盈利了了，累计净值比较吓人，如果不出金就变成几个亿了，但是确实出金了，2006年到2011年都是出金的，所以它实际收益是没有那么多的。但是资管网是累计净值的算法，出入金因素有比较大的影响，所以它收益会显得更高一些。

这是个纯期货账户，这是它按年收益画的图，非常漂亮，其实展示这个不是说炫耀我挣了多少钱，最重要的目的，就是展现一个复利的魅力。

2006年到2011年的收益每年都是正收益，但是因为我当初给自己定的计划，每年底线是不能亏损。但是它的收益，2012年以前收益率虽然高，但是含金量并没有那么高，因为是盈利出金，是盈利的加法模式。只能说我是一个很好的交易员，我能够做到稳定盈利。

2011年收益率是最低的，后面我会讲2011年的事情。从2012年以后，转型到宏观对冲，复利增长，刚才说我用了三年的时间，2012、2013、2014年非常的平稳。2015年、包括去年也是，都是在一个相对稳定区域之间（具体收益率略）。在每年操作之前，我都说盈利是没有预期，但是风险控制我有预期，就是不许亏，具体赚多少事前是不知道的。

这么多年过来以后，可以发现收益率非常的平稳。我后来想一想，其实还真不是偶然。为什么呢？大家都知道一个词，叫金钱永不眠，资金总会在不同的市场制造不同的波动。我现在这种宏观对冲策略是全市场覆盖。后面会讲，我们的核心是风险管理。所以这个收益应该是资金在不同市场扰动以后的结果，它是有规律的，也就是它是我们在各个市场进行管理风险给我们带来的回报，才落在这个区间。

这里有四句诗，是我的一些理念，我哥写的，他文艺底气比较足。

这是日K线画的图。前些年波动更大，但是因为后面的净值太高了，所以前面显得很平缓，2015年的股灾我们也经历过，也在其中。

这是回撤图。我一定要讲讲回撤，遇到市场波动时候的状态。这是11年来的大幅回撤，超过20%的一共有三次，20%以内的作为市场正常回撤，就不分析了。讲这三次之前，我先讲下一篇，后面几个PPT是我新做的。我讲人生的三大回撤。

人生第一次回撤，高考失利。

我自认有一点小聪明，高考前还是信心满满，但是正好高考前得了急性阑尾炎。不管怎么样，高考非常不理想，发配到边疆，黑龙江省哈尔滨市一个很小的本科院校，那时候叫黑龙江商学院，现在叫哈尔滨商业大学。学了一个从来没有想到要学的专业，建筑工程，就是调配的。

我上大学的时候，正好是我哥工作的时候，他比我大5岁，他把我送到那个学校。到学校就傻眼，为什么呢？因为我哥上的是北京科技大学，我经常去，那校园才是我理想中的校园，很大，我们学校可能是他们学校的1/5，也就那么大点，很失落。等到我哥一走我就痛哭流涕了。但是不管怎么样，对我的人生第一次大回撤就是这个时候，就是这种内心的落差和一人在外的孤独感。

为什么有第二句，塞翁失马焉知非福，因为进了这种小学校也有好处，矬子里面拔将军，一下子显得我好像优秀起来了。大一、大二是全校高数的特等奖。大二的时候选拔数模大赛的参赛队员，破格把我选上来了，因为正常来讲应该大三才能参赛。因为我们学校很小，参加第一届，就说第一届肯定没有希望，找一个有培养前途的，先让他练练，然后第二年不就有优势了吗。就因为这个原因，全校就我一个，大二就参加了数模大赛，得的成绩是黑龙江省的第二等奖，出乎老师的意料，但是也不算特别突出，但至少还有成绩。到大三得时候，我作为主力队员参赛。这个比赛什么意思呢？三个人组成一个小组，一个数学系的，一个工程系的，一个计算机系的，在密封的环境下，三天之内解决一个看似跟数学没有关系的问题，最后写完论文，拿计算机编出软件。当时我们参赛的，第一年是种地的问题，第二年是飞行管理的问题，我们学校很小，没有数学系，就从学得比较好的工程系里面把我挑起来。大三的时候，在黑龙江拿了一个特等奖，在全国拿了二等奖，把哈尔滨比较好的大学，哈工大等都PK下去了，在全国来讲也是排得上号的，自打那以后，我们学校把这个作为一个优势项目，一直延续到现在，现在听说在全球数模大赛都拿金奖。

因为这个原因，我参加了这个培训。这个培训对我以后投资的影响是非常深刻的。

我是1993年上的大学，我哥是1993年参加工作，他1993年开了一个股票账户，说现代人必须了解金融，这就是故事的发源。然后1993年他可以混日子，1994年工作越来越好，领导比较重视，工作越来越忙，没有时间打理股票账户了，就问我愿不愿意弄，我说我当然喜欢了，就扔给我。所以1994年我开始做股票，是因为我哥的原因把我引入了投资的市场，进入这个市场就一发不可收了。

我一看这个股市交易不就是一个数学模型吗？还不像那些，我还要抽离出数学数字，这不完完全全就是数字嘛。当时又什么都不懂，投资啥也不懂，当时图书馆能看到的书只有巴菲特讲的投资，那就好，就进行投资。所以我赚钱的头两只股票，大家都知道四川长虹、深发展，因为无知者无畏，所以我告诉自己长期持有，买了就放着，反倒挣了很多钱，刚才吴老师讲我挣了钱，其实也是命好。

当时在大学很有意思的事，我现在想起来都是，我大学最对不起的就是我们宿舍楼下一个老太太，为什么这么讲呢？她是看电话的，那时候交易只能电话委托，每次我都坐那儿打电话，按一堆数，假装摇摇头叹叹气，又按几个数，全程一句话都不说，弄完了挂了，她老以为我没有打通，一直没有找我要电话费（现场笑声）。好在我并不是频繁交易，买了就不怎么动，但是确实挺对不起她的。

这么着，到大三的时候，我又参加数学模型得了奖，对交易我从那时候就启蒙了量化投资的思路。当然现在量化大家都明白，但是那时候估计没有人提。我想如果是数学模型，只是基本面这些东西的话，太抽象。所以那时候从大三开始我的投资就转到数据处理，就是很早我就用股东人数这些数据去选股，当然大家都知道，人数越少越集中越好，但是那时候我已经用那种方法，非常前卫的。刚才吴老师讲，我大学挣很多钱，其实还是说少了。

刚才底下交流的时候，有很多投资者说，你上过班没有，我说我就上过一年班，我1993年上大学，1997年本科毕业，最后在北京市贸促会工作一年。为什么呢？因为我大学挣了不少钱，1997年，很年轻的小孩，不缺钱，所以上班也不踏实，而且当时这种体制内的工作，你看看领导就会知道三十年以后自己怎么样。所以一年以后就辞职了，从那以后一直做自由投资者。

这是第一大回撤，进了小学校，但是给我获得了一些额外的机会，可能大学校没有这种机会，抓住了1997年大牛市，包括2000年网络股的机会，这都是因为我原来不懂，所以只能去学，所以从价值投资，到量化投资。

科技股也是很逗，我哥买了电脑我还记得，买了电脑我们俩很痴迷，所以自然转到科技股，几个节拍都踏对了，第一桶金是赚了。

人生第二次回撤，2005年爆仓。

塞翁失马焉知非福可不光是好事，虽然前面都很顺利。

如果做得比较久的人都知道，2001到2005年是中国五年大熊市，这个股票市场熊市来的时候就是少参与，你要参与就是多赔少赔的问题，我认为熊市的时候就是少参与。但是年轻，你要是坐在那里就很难管住自己的手，所以2001年我就去读研究生了。我在经贸大学读的金融，因为本科学的建筑工程，觉得金融方面的理论功底不够扎实，所以趁着熊市就读个书去。2004年毕业之后，有个同学去了期货公司，结果把我开发成客户了。2004年他告诉我期货做空赚钱，下跌也赚钱，我非常感兴趣，就拿了5万块钱先去试，因为期货市场给我原来的印象，大家都是谈虎色变的，风险非常大。但是这跟赌场一样，刚进来肯定让你赢几把，所以开始都很顺利，慢慢加大投资，因为股市还在熊市之中，最后就慢慢把股市的资金都挪到期货市场来了。

这张图为什么是从2006年说的呢？因为我2004年底开的户，2005年上半年盈利了50%，当时参加的也是全国期货大赛，当时全国还是第二。但是2005年下半年就爆仓了。我所有的投资生涯，2005年是唯一亏损的一年，但是这个亏损太厉害了，我自有资金几百万，当时融资配了同样金额，最后就剩20万块钱，在两个月的时间里。所以这是人生的第二次大回撤。

时间回到那一年，我估计再回到那一次还是会忍不住，因为你投资半年期货很稳定的盈利50%，而当时我个人最大的梦想是想成为千万富翁，年轻人对财富追求有梦想。当时我说我加点杠杆，再过半年我就够了，所以在期货公司这种鼓励下，就等比例配了。这是最大的失败的来源，然后又遭遇了市场最变态的行情，就是当年的中粮豆粕逼仓的行情。因为我进入期货市场，也是用我的一种量化思路来做的，我一进入市场就没有做什么单边，没有做大家传统的做法，我进来做法就是套利，活跃的品种大多数做的套利。

中粮逼仓豆粕，把豆粕价格逼得比大豆还贵，也就是面粉贵过面包的现实板，豆油白送。我当时觉得肯定不合理，所以卖了大豆，买了豆粕，价差100，但是它逼得比这个还贵，所以我就爆仓了。爆仓以后两个月证监会就处罚了，但是我个人就剩20万块钱，从这种角度讲，配资也有好处，必须砍仓，要不然可能是负资产。

这次发生这种事情以后，整个人都傻掉了。大家都说的情况，天台上我也徘徊过（现场笑声）。确实傻掉了，打击太大了。这种打击不是钱上的打击，是一种信心的打击，对你人生观的打击，就觉得你这个人前几十年做了一场梦一样，一夜之间什么都变了，你以前挣的钱那都是运气，都没有任何价值，没有任何意义。我当时就问自己这个问题，期货市场到底能不能够稳定盈利，如果答案是否定的话，我应该趁早离场，要不然我这一辈子都会搭在里面。如果可以的话，那它就是可以从事的一个职业。

当时思考了很久，觉得有两条路可以尝试，其实我骨子里还是想死得明白。第一条路，大家都知道巴菲特，很成功，价值投资。但是他需要很长的资金链，保证他不会因为各种原因资金链断掉，所以他的方法我当时肯定采用不了，现在可以了。第二个方法，当时流行日内短线交易，比如这个行业当时很成功的张文军，他也是吴老师的学生，他当时网上的神话是5万炒到1千万，我从理论上分析他是有可能的。为什么？他只是做日内交易，不隔夜。不隔夜风险肯定是可以控制的，当然日内交易赚不赚钱看你本事了，但是风险的角度讲它是可控的。

因为我经历这场爆仓，我后来讲，为什么写了“拥抱回撤”，每次回撤越大你的进步越大。通过这次，真正的风险意识才深入我的骨髓，以前是说说而已，永远会说，要注意风险、注意风险，但是真正死过一回才知道，不控制风险的代价是多么的可怕。对我来讲，可以说是用生命代价换来的理念，风险控制。

日内只要是风险控制能够过关我就会尝试，盈利我不去考虑。我进入这种顿悟的感觉，只关注过程不关注结果，研究每一个日内交易的细节。为什么不关注结果？你20万块钱能挣多少钱，回到当初那个钱，不太可能的，不会去想这个问题，只想证明这个东西能不能稳定盈利，如果可以的话，三年五年都可以做，如果不可以，那么三个月五个月，半年都不能做。因为日内交易是最容易证伪的，因为你做三个月半年就知道你到底能不能做。

后面的故事就是这张图了，2006年还是不错的，2007年不错，2008年也不错，很快就超乎我自己的预期，把这个伤口给补上了。

发生第二次回撤的事，现在很多人都知道了。当初除了期货公司的，知道的人就是我哥哥，他也不知道具体的，只知道我遭遇了很沉重的打击。所以我们通过三年的时间赚回来之后，我哥人生第一次也是唯一一次喝醉了，那确实是一种很深的痛。

人生第三次回撤，2011年投资系统失效。

大家猜猜在这张回撤图里面，十一年以来，三次交易上的大回撤，哪一次对我影响最大？实际上是回撤最小的那次。

第一次回撤50%，2007年2月到2007年6月，为什么？2006年挣了很多钱，挥霍了一些，日内交易最大的瓶颈是什么？就是天花板，资金的天花板太容易碰掉。所以当钱多了以后就开始尝试一些别的方法，盈利比较多，回撤也比较大，其实是很正常的，就是因为你做的品种少，那个品种你又重仓，所以那时候回撤有50%。

第三次就是2015年股灾发生，回撤了38.87%，因为我是全面参与了股指期货，股指期货又遭遇前所未有的变态行情，我记得最惨的一周五天有四个跌停板，期货跌10%跌停，还有杠杆，你可以想象一下多么恐怖的事情。底下我同学知道，那时我一周回撤两千多万，就是这样。但是因为它盈利太大，但是即便是回撤，那年盈利还是挺多的，因为它没有伤到我本金，我所有的策略，一定是保证本金安全的。大家可以看到，2015年股灾前很快就翻了一倍多，所以它回撤后对我来讲也能够容忍，当年收益还在50%以上。

中间这次（交易上的第二次回撤）是我人生中第三次回撤，看似不大的回撤，28.91%，原因是什么？交易所大幅提高保证金和手续费，如果咱们穿越到那个时候，回到2010年，正好是通货膨胀很严重的时候，什么姜你军、蒜你狠这些东西，还炒绿豆，然后就把帽子扣在期货交易所上了，大幅提高保证金，手续费。提高到什么夸张的程度呢？以橡胶为例，手续费从5块提高到50块钱，提高了10倍以上，而我以前的盈利，大概一年盈利一千万，手续费要交一千万，大概是1：1的手续费，所以提高10倍的手续费，对我来讲这是一个致命的伤害，当时还不服气，就试着做，试着做肯定效果不好。所以能够看到，我最小的收益就是2011年，9.38%，开始是有盈利的，但是回撤回撤，没有盈利了，就越做越少。吴老师有印象的话，正好2011年我接手班里资金的时候，我给自己定了规矩，说回撤20%一定要停。

【吴富建】：是的，你当时做到了，马上就提出来要暂停，或者交给另外一个人，守信用。

【李灵活】：遇到了这次回撤，所有的策略都失效了，这相当于什么？你多少年的经验都没有用了，因为整个市场的结构都变了，提高保证金、提高手续费以后，市场的流动性大幅度减少，很多品种的活跃度，日内的走势规律全都变了。

为什么我提高到人生第三次大回撤的高度？你想想你多少年的经验都没有用了，就让我对期货市场能不能继续稳定盈利又画了一个大的问号，很多人都说你怎么升级的？是因为这个事刺激的，怎么转换到宏观对冲的，就是因为它。

我还有一句话，就是拥抱回撤，就是因为有这种重大的影响，我必须考虑对策。怎么考虑？只好转型到中长线，左侧的东西上面。中间有清退大量的资金，班里的资金也清退了，也是那个过程。当时清退了大概五千万的资金。我有一个信条，我如果没有信心盈利的话，除了我自己的钱，谁的钱我都不会做的，因为我觉得那样是不负责任的，只有我有信心的时候，才会跟一些资金做一些合作。

所以人生的第三次回撤就是这一次，至于我的交易策略就不提了，变成了现在的宏观对冲，这样正是这样才打破了我资金的天花板，像之前我们盈利就出金，盈利就出金，账户的钱也用不完或者说用不掉。从2012年以后，开始转到宏观对冲，效果还是不错的。我博士是2009年去念的，我博士论文就写的《博弈论在期货市场的应用》，理论功底还是不错，实践中这就是我运用的战场，把我原来的宏观经济理论，把我原来对这种大的社会的变迁的周期，反正都用在里面了，效果我说至少得三年五年看，目前来看还是可以的。

这是得的一些奖，因为我原来不去评的，因为进入期货市场，第一次就兴致勃勃去参赛了，得了个第二名，得意忘形了，然后就爆仓了，所以后来参赛对我是有阴影的，这是彭洁拿去展示的，2016年得了一个奖，今年也得了一个。

三大系统

这是我们的核心的东西，其实刚才迟总给我们介绍了，剧透了很多内容，就不重复了，包括我们风控体系，包括我们执行体系，包括我们策略宏观对冲的资金，包括一些多周期、多品种、多策略的组合，那个曲线不是凭空出来的，市场是非常可怕的，永远暗流涌动，要想渡过这种险滩急流，没有很深厚的功底是不可能的。

最最重要的就是三权分离，策略制定、交易执行、风险控制一定要完全独立，我是上面的策略制定，风险控制是我哥哥，我和我哥哥关系太好了，现在还老叫哥哥弟弟的，实际社会上很少这么叫了，从小叫到大叫惯了。交易执行一会儿我会介绍我们团队，完全独立的交易执行团队。

4C标准

这是我们评判交易策略的四个标准，这都是原创的。

第一，盈利不依赖于微观、短期行情的判断。以前有人经常问我对于什么品种怎么看，我说我们的盈利来源不是这个，不是靠行情判断来的，如果是靠行情判断有很大的不确定性，也就是你对行情，尤其是从短期行情判断，对了当然是盈利了，那你错了呢，而且长期来看对错概率是一半对一半。

第二，盈利不依赖于交易员个人的状态，只要人都有情绪的状态，身体好坏的变化，所以他也是一个不确定性。我们要尽量减少这种不确定性。

第三，系统具有投资范围的可复制性。这是结合我们长期想做稳定复利基金的一个必然的要求，如果你的范围很窄，如果你只能做某一个品种，比如商品里面你只能做黑色，只能做黑色里面的螺纹钢，那你的资金一定是有天花板的。

第四，系统具有时间和资金的可复利性。什么意思呢？就是如果你策略有效期太短，比如三个月有效，像很多的高频策略能三个月有效就不错了。据我所知，最顶级的西蒙斯大奖章基金的短线策略它的有效期就半天。但是它是不断计算的，所以它能够跑在前面，跟着跑的人肯定是不幸的。系统必须具有时间和资金的可复利性。我们对我们的系统考虑至少是一年，一年它至少是正收益的，你不能说用三个月赔钱了，我也不知道它是暂时性的回调还是真实性的失效，具有不确定性，所以必须有时间，至少要一年的有效性。资金的可复利性就是，比如日内策略为例，日内的策略天花板很容易碰到，它的资金可复利性是很差的，比如拿100万足够了，再多适得其反，反倒赔钱。

所以这个4C看似简单，实际要求非常高。因为只有达到这4C才能达到长期稳定复利，才能不把你的命交到那些短期的黑天鹅手上。

团队介绍

我本人不再说了。第二个李灵通，是我亲哥哥。为什么要把我哥请上来，一个是我的投资市场他是我的领路人，包括现在又是我事业上最重要的一个职位，我们俩好比我是油门他就是刹车，这样才能真不出车祸。他为了加入我这个团队，他专门进修了金融工程与风险管理，因为受我影响。

【李灵通】：算他师弟。

【李灵活】：他以前在北科大是学的工科，后来一直在很多大的企业当高管，到我团队以后，等于放弃他以前的事业，跟我一起共同搭建我的事业。

第三位是彭洁，彭洁是公司除交易以外的事情都是她负责。北大的才女，明明能够拼颜值，偏是拼才华的人。这个公司是她创立的，把我们吸收合并一下，我就反客为主，变成董事长。

下一位是金星华，是我们交易团队的负责人，她就相当于我的手臂一样，我很多年不亲自交易了，所有的交易都是她来完成的。以前我交易的时候是很疯狂的，没有一天不交易，开句玩笑话，我只有过一天没有交易，就是我大女儿出生那天，她是白天生的，然后从这一点上说我老二就比较懂事，她是夜里出生的，没有影响我交易。所以她对我们很重要，非常适合做交易，非常冷静，执行上一丝不苟。

滕学明，他很有意思。他以前是在建行，然后我是他的客户，然后他又变成我的粉丝。因为老是看我到银行去给投资者分红，然后他就想这人怎么老分？时间久了受不了了就投奔到我团队来了。因为他从建行出来要下很大的决心，毕竟建行是很好的单位。现在是投研，因为他是物理学硕士，这方面脑筋很灵活，也是学霸一枚。

孙陈昊天，名字非常霸气，这也绝对是大学霸，澳洲国立大学的研究生，我们这里面专业背景最好的一位，专门学金融数学的，现在主要负责我们公司的数据研究、数据挖掘和处理。

还有两位交易员。这也是一个女孩，我们公司非常注重男女搭配，阮静。这位是刘宇强。他们是我们比较新的合作伙伴，但是跟我们磨合的非常好。

我们希望这个团队共同为大家服务好，后面十年、二十年，乃至三十年。谢谢大家！

投资思考

下面讲一下你这个钱到底怎么赚的，就是我们思考的东西。

我们的收益来自于对期货市场的风险管理。

就说期货端，因为股票的事太深了，今天就不展开股票了。期货市场大家知道有两个最突出的作用，一个叫价格发现，一个叫套期保值。其实我更愿意说，它就一个作用，它本质就是风险管理的市场，它就是通过风险管理来去价格发现的，当然这是我自己的理解，市场上没有这么说的。

价格发现大家都很容易理解，就是根据每个人不同的角度、不同的预期，你猜这个价格，让大家通过市场博弈，得出这个价格，这叫价格发现，市场99%的交易者都想赚价格发现的钱。为什么很多人都去预测，因为他都是想做价格发现。而我们收益是来自于对期货市场的风险管理，我看的是后面这一块。从博弈的角度来讲，我原来一直打这个比方，99%的人用99%的精力在做价格发现，我是那1%的人，用99%的精力去做风险管理。这就是为什么我能够长期盈利的最重要的原因。我的盈利永远来自于，我们好比是一个期货市场的保险公司一样，我在购买风险，我购买别人的风险，但是我用我良好的管理手段，使这个风险可控，我得到了保费，所以它是一笔可复制的收益。如果只是做价格发现的话，它会有非常大的不确定性，你发现对了市场奖赏你，你发现错了市场就惩罚你。

回撤与盈利是交易的一体两面，互为转换，不能独立存在，不能抛开一面单独考虑另一面。

什么意思呢？我刚才讲了很多回撤和过往的历史，也是说这个问题，虽然我们去年的最大高位回撤是6%，但这不是我们刻意控制的，只是因为我们多市场、多周期这种市场结构下自然产生的一种结果，不是我们主观定的，说不许超过7%，最后回撤6%，不是这样的。是我们本身用我们的资金管理做到充分分散化，在大概率上讲，所有的策略在同一时间都失效的概率本身就比较小，但是即便它发生了，这也不是我要防备的，发生就发生了，没有关系。我们要做的是什么呢？单拿出来每个策略一年来说都是正收益，我们组合出50个这样的策略，一年我们预期收益就是50%，但是过程不是我们控制的，大多数过程我们刚才看到的，它很平稳。

但是某一瞬间我们的策略，40个都回撤，可能那时候回撤就会大一些，这是很正常的，对于我们来讲，这叫系统内回撤，经常看我周小结的投资伙伴都知道，没事，这都属于系统内部回撤，这时候是我们这个策略反而要加仓的时候，因为所有的利润都来源于对风险的管理，这时候相当于市场发生风险了，我们那时候是在管理风险。

从另外一个角度讲，回撤是为了下一次盈利奠定良好的基础，没有回撤就一定没有盈利。如果一条线是直的话，像心电图一样，人就挂了，没有生命力了，有生命的曲线一定是振荡向上，曲折向前的，当然创新高是必须的，说明你大方向是正确的。所以下一条，我们的优势是从长期看回撤的修复能力极强。前面看到了，我历史的几大回撤。后一句话没有说，历史上最长的回撤我们修复期就是7个月，7个月必创新高。为什么我们一直说我们按年投资，我们满一年的投资者全是正收益的，信心也来源于此，任何一年都是正收益的，是任意时点持有满一年都是正收益的。

回撤的修复能力是什么？就是你策略没有失效，所以它才修复能力强。另外一种风险是什么呢？叫系统外的回撤，这说明什么？我策略失效了，这种我们要止损，毫不犹豫的要把这个策略从策略池里拿出去。可以看到，刚才迟总也讲了，去年唯一的月回撤是去年12月，为什么会产生呢？就是我们国债期货上的策略失效了，大家知道12月份发生了国债的崩盘，出现了我们系统外回撤。这是我哥又发挥作用的时候，我们毫不犹豫的把国债给拿掉了，所以产生了4%的回撤。因为国债的策略失效，现在看来是黑天鹅的事件。其实我们策略总是有局限性，一定要承认这一点，不可能十全十美，一定有局限性的时候，但是它最大的风险发生时如果我们只用1%的仓位配在国债上的话，最大的损失也就是1%，当然我们不只1%，所以那个已经是很极端了，给我们带来了月度回撤4%。

所以说回撤分两种，大部分回撤对我们都是系统内的，一种良性的、一种正常的，所以投资伙伴我说保持正常心，投资是长期的事情，不在于你某一段跑得快跑得慢，最关键的是你只要靠前就行。而且回撤的时候，往往是我们为下一次获取收益集聚力量的时候。

我讲一下交易上的金句，迟总刚才讲过的一句，我就不说了。

短期看系统，中期看理念，长期看价值观。

旗帜鲜明的提出这句话，就我自己这么提。

还是我讲的，绝大多数人只会看系统，会问你交易策略怎么样，包括到我们这儿调研的机构都是问你们公司交易策略是什么，进场出场条件是什么，全都是系统，其实这只是决定短期的，刚才我讲，很多策略是有有效期的，没有长期一直盈利的策略，它只是生命周期有长有短的问题，这只是决定你短期内盈利与否的东西。

中期看理念，就比如我人生的第二次回撤，将风险控制这个理念牢牢的深入骨髓，这是我的理念，这是中期的，决定你是否能够长期稳定盈利。

但是能不能长期稳定复利，这个难度很大，就得看长期价值观的东西。大家都不理解，你已经算是财富自由了，还做什么私募，其实就是给自己找了一个价值观的标杆。咱们说现在咱们习大大还在美国呢，中美还在博弈。身为中国人，古时有句话，穷则独善其身，达则兼济天下，当你有能力的时候，如果再有意愿，那肯定多做一些事情，那就是价值观的问题。

我们的价值观是我们想通过自己的努力，打造真正长期稳定复利的基金，从而树立真正的投资理念。也是我一直想说的，我想把期货市场做成一个投资的市场，而不是大家都理解的投机的市场。期货市场是能够获利投资的，当然你说没有用，一定要做到。古人说立功、立言、立德，一定立功是第一位的，人微言轻，你什么都没有做出来，你说什么都没有用，一定得先做到。过去的十年我应该说实现了长期的稳定盈利，其中稳定复利实现了五年，再用未来的十年甚至二十年去实现长期复利的话，就会真正把我刚才讲的期货市场真正的作用发挥出来。而且我们都说中国要争夺定价权，定价权不是强权，本质上任何一个市场定价权真正的核心竞争力来源于它定价准确，定价准确来源于哪儿？来源于这个市场参与者足够成熟，参与者足够成熟来源于哪儿？来源于像我这种理念，所以从长期讲，市场中像我这样的人越来越多的话，会有效提升中国金融市场的有效性，进而提升中国市场的定价权。（持续掌声）

往回推，为了实现长期稳定复利的价值观，就会让我们把风险控制看得高于一切，每年要归零思想，这就变成理念。就是因为我们把风险看得最重，所以才不会短期把盈利最大的系统放在仓位最大，反到把盈利最大的系统放在可控的仓位上。所以它倒推回来，你不一定要靠系统的。我说了半天不是说系统不重要，你落地必须用系统，但是系统指导思想，落地是上面一层层传下来的，但是大多数人从底下来的，先讲系统，怎么赚钱，用什么方法，往往就掉在坑里了。

产品理念

这是我们公司的理念，和投资伙伴利益保持高度一致。

其实刚才前面也铺垫了很久，我们的申购新规也好，我们控制规模的方法也好，或者我们变相提高投资进入门槛也好。我们原有的投资伙伴知道，我们优素片叶2号，是三无一有产品，没有清盘线，没有投资范围，没有投资期限，什么都没有，对投资人来讲好像风险很大。其实是我们变相提高投资进入门槛。你想投一千万你别投一千万，你投两百万、三百万，自然风险就降低了，这是我经常讲的。因为只有投资伙伴心态平稳了、平和了，投资经理才能平和。因为我说了我责任心比较强的，你说你身家性命都压在我身上了，我能没有压力吗，不可能的，所以一定是个资产配置的概念。

刚才迟总也讲了，我们是为净值高度负责，所以一切有利于净值收入的问题，比如利息收入，比如交易所的手续费返还，我们都是让全体投资者共享，都是打到基金账户里。因为潜规则，很多个人是想分这块，咱就不提别人了，咱们公司不可能有那些事情，一切都是很阳光的。但是为什么分成比例30%？这都是在市场偏高的，一个是每个人有每个人的价格，第二也是有门槛的，因为我原来自己私下合作伙伴都是五五分的，更高。结合市场的情况，定的30%。我们需要看的是投资者实际拿到的收益。为什么一直拿单位净值说话？因为累计净值的算法有很多种，你这算不算交易手续返还，算不算管理费，算不算托管外包费，申购时间与进入账户的时间差等等，很多种算法和参数的选取标准不同，所以算出来千差万别，最后我们都用单位净值。也就是所见即所得。这就是最重要的与投资伙伴利益保持高度一致。

刚才我说了，我们要把价值观沟通清楚，真正的利益来源于长期投资，也就是长跑的。刚才展示我们的一号也是这个意思，超高倍想想都眩目，未来我们不要想那么多，这个不太好。但是只要是按照复利增长，七二法则，一年24%的收益，三年就翻倍，自己可以算算十年多少倍，24%的收益在过去来讲至少不是什么难事。

既不要高估我们的短期盈利能力，也不要低估我们的长期盈利能力。

实际上说的什么意思呢？就是心理预期，人要对你的预期进行管理，当他看到你以前收益的时候，他就会算以后的收益，尤其他看到你上个月的收益就会去想下个月的收益，但是我说的，短期盈利能力不要着急，要平常心，但是不要低估我们长期的盈利能力，就是复利的微利，只要保证本金安全，每年正收益，长期就是暴利。

当然，长期复利有一个门槛，就是我个人的能力，团队的能力达到一个瓶颈的时候，我们都会有测算，当达到的时候，如果真的有哪一天，我们一定会强制分红的，就是把规模降下来，也就是我们永远把收益放在第一位的。

把产品做成投资品。

其实我个人觉得应该做成一个艺术品。这怎么讲呢？我可能不是完全理性的，我有时候也很感性，因为我看到净值曲线就觉得它像有生命一样，有自己的特点。当你十年的曲线做下来，它就是艺术品，当然对于投资者来讲就是投资品。所以实现长期稳定复利增长是我们唯一的宗旨，一切有违这个宗旨的我们都要舍弃。

最开始的时候，迟总讲过，她一开始把我们的产品当做一般的产品放在那儿，后来我跟她聊了一次，聊了我的价值观和想法，她说她被打动了，所以就组织了一下华泰客户的见面会，当然没有想到，一下子增长这么快。

我基本介绍到这儿，下面让我哥哥他讲一下关于风控的一些内部的东西，因为这个对于我们长期的稳定是非常重要的一个内容。

【李灵通】：大家下午好！其实我讲风控这个想法，是今天早晨现冒出来的。本来没有安排我这个环节，后来我琢磨来琢磨去还是需要讲一下。

但是我这个风控可能跟其他管理公司也好，基金公司也好都不太一样。关于产品本身、交易本身的风控，刚才迟总，我弟弟都说了不少，我就简单涉及一下，多讲一些对风控理解更底层的东西。大家一般都喜欢灵活总、灵通总这么叫，我们两个哥哥弟弟这么叫习惯了，从小到大关系太好了，叫顺了，还是延续这个风格。

这里面我按照这个思路，重点让大家了解一下我们这个底层的东西，给大家一个丰满的概念。

团队结构——形式保障

我弟弟把每个人介绍了一下。因为所有的产品、所有价值也好，其实需要一个承载体的。这个承载体，现在流行的概念就是机制，机制来决定你将来的一些前景、发展。所以我弟弟那里大概提了一下。我再专门提一下我们三位，就是我弟弟、我、彭洁。三位一体，三位一体的概念是什么呢？三位是职责的分工，包括独立的运行也提到了。一体我想强调的是，我们本身的价值理念、价值观是完全一致的，就是追求的东西是一致的，在这个概念上，从个体上，我们是三位，从岗位上是三个人，但是从我们这个职责设计上，追求目标和底线是一致的。

独立运行，这里面讲到了，我们三个人确实是非常有特点的，而这个独立运行指的是我们机构独立运行环节上，过程是相对独立的。也就是我弟弟那里关于交易策略、交易执行、构思架构都是他相对独立的设置岗位，投资总监。我作为风控总监，我关于风控的思路和思想，要跟他进行交流。彭洁那里对客户维护，在我们三位一体的基础上，在我们共同价值理念的基础上，还会向广大的各位投资伙伴进行最密切的接触，其实就是彭洁，这方面她的独立性和权限是相当大的。过去大家可能接触的是她，将来可能也是她。像以后这种，我们能全体跟大家共同交流的情况，可能一年就一回。

三位一体，均衡互补，在机制上还是很有必要的。

核心成员——内容保障

为什么这么强调？再好的制度设计，再好的形式，如果没有执行人，或者执行人不匹配，它其实也是没有任何意义的，再先进的理念，再好的项目，包括各位都是大佬，有很好的项目，如果最后落不了地，这也没有意义。

还是讲到我们三个人。价值观共振。底层理念。刚才我弟弟讲到的所有东西，我们工作磨合当中我们每个人都会提出自己的意见，共同打造架构这种价值观，然后再执行的过程中，我们也会不停的相互提醒，相互约束，或者相互去往这个理念里面添砖加瓦。

能力鲜明。

刚才我弟弟那里的能力，不管从数字还是图形，包括刚才他自我展现，这已经比较清楚了。

彭总平时跟各位接触中，包括后面日常的客户维护，公众号、网站，包括电话、短信、邮件，都是她在做，可以感受到她的热情，她的这种能力，还有她的真诚，这是非常明确的，所以我们非常幸运。我和我弟弟在平时聊的时候经常这么感慨，真的是这样的。接触四年多，为什么痛下决心跟她合作，确确实实她的人格和能力也是感动了我们。这种好的合作伙伴，确实是很难得的，应该说是一种幸运，真的是这样。

至于我自己，应该比他们长了几岁，我给别人打工打过十年，也是各种体制都干过，国有、私企，上市公司、小公司都干过，自己也独立干过一些公司。也就是人生体会上，这种各种人生百态和心路历程上多一些。

所以我们三位能力上都是明确的，特别明确，不是混在一起互相重叠的。

我弟弟这个能力是由爱而产生的，他是真正的喜欢交易，真的是这样。其实我们刚才讲了1993年我股票开户了，只是觉得应该有这方面的知识和体验，重点还是在工作上，并没有觉得股票能给我带来什么实质的收入。我自己瞎做，当时在国有企业，刚毕业，上一天班歇24小时。到第二年确实不行了，要到另外一个公司当总经理秘书了，到处满天飞，一天十多个小时工作。我就问他能不能做，他接下了。但是他确确实实对交易的热爱，真是达到了痴迷和忘我的状态。

刚才会前交流的时候我说了一下，如果一个人对这个职业热爱的话，他可能不会感觉辛苦或者折磨。当然我弟讲过他的心路历程，确实是难过，但是能扛过来，这里面的动力是什么，源于他对这个事情的热爱。所以在2005年爆仓以后，如果没有热爱的支撑，肯定就离开了。我估计要是换成我的话，当时我会直接止损掉，他虽然犹豫过，但最后还是坚持下来了。因为当时的情形可以再跟大家说一下，我当时开了一个小公司，就圈了一小块地，四面白墙，他自己在里面交易，每天贴着自己悟出来的纪律，来里面来回悟。因为这个热爱，他最难的时候也不能给我说。刚才他说他爆仓的事，具体的数我真不知道，我只知道他肯定爆了，肯定难受了，肯定不行了，但是对我和父母，因为我们住得很近，他是很孝顺的，包括其他的一些朋友，不能表现出来这些问题的，所以这种内心的支持，我觉得就是一种热爱，真的是这样。不容易，所以说，他做回来以后，当时一些公司的员工，加在一起，我们当时一个礼拜吃一次饭，他们也是忽悠那帮人来灌我，我也是主动的求灌，这一辈子第一次喝醉。我这个人刚才讲了，做过总经理秘书，做过办公室主任，这种应酬是有的，但是我从来不喝酒，反正也怪，大家觉得我还行。一般这种岗位离不开烟酒，但是我们哥俩肯定不抽烟，酒偶尔喝一点，但是从来不会主动喝，但是那一次，一辈子真的是这样，让我刻骨铭心。所以他由爱产生了这种能力，激发了他的潜力。

我自己呢？我评价是经历比较多，干的行业比较多，我是干一行爱一行的人。如果做了某一件事情，不管是出于责任心也好，还是出于对自我的要求也好，我就要求自己把它做到最好。因为我大学毕业，后来给人当秘书，我父亲给我讲的第一句话是，你什么叫成功了呢？这个老板离不开你了，你什么事都比他想得还早，做得到、做得好才算成功。他说这句话影响我一辈子。我这个人相对是比较被动的一个人。但如果说把我放在一个岗位，我会竭尽最大的能力去做。我是干一行爱一行，但是我会尽量去做好。幸运地是，上帝还是赋予了我一些能力，干得都还是不错，不管是老板还是同事比较的认可。所以我个人的能力属于万金油，也就是在我们这个团队，除了风控这些东西，所有跟他们不是特别靠边的东西，我会查漏补缺，让我们这个团队黏合的更加紧密，或者更有动力一些。

彭总既爱这个行业，同时也是属于高度责任心强的人，经常我们半夜11、12点钟还在进行各种讨论，她执行力特别强。没有这种热爱和责任心在里面，是做不到这一点的，如果靠分配，没有这种主人翁的精神，这种能力是出不来的。

我们公司80后、90后都有，可能在座的大佬都有这种体验，创业最重要的特性是什么？自我激励，如果有自我激励的这种能力，才有可能去把你的先天天赋，后天提升的禀赋才能展现出来。恰恰我们三个人在这方面都有，所以这是我自己思考的，我们能够产生这种化学作用也好，这种状态的深层次的原因。

所以能力鲜明、无缝匹配，这是对我们三个目前公司高管的评价。我真的很幸运，我为我们这个团队感到很骄傲。

发展理念坚定——长期稳定复利

这里要说一点，确确实实这是要围绕在我们至少三个人心中一个长期的准绳和重要的基石，而且这一年多我们也这么做的，一旦出现各种情况，我们就会围绕这个采取一些具体的措施去落地。

核心价值观明晰——为投资伙伴创造幸福感

核心价值观这就是我们的一种支撑。一个团队，一个公司也好，没有明晰的东西，或者过于眼前的东西，不能抬头看远方的话，那么他肯定会走偏差的，这个团队追求到底是什么，咱们片叶2号和我们优素都是一样的。

发展节奏有序——以可控的规模发展

我弟弟刚才把现在的情况给我们看了。我们是应该抬头看，看得越远，底下的路方向就不会错。但怎么做得扎实，就要靠后面具体的落地政策，光喊口号是没有用的，光高瞻远瞩的抬头望天也没有任何意义，可能随时都会掉沟里。所以我们在这个准则下约定了这么一个思路，叫以可控的规模发展。所谓可控，就是我们的能力可控，市场给予我们的容量可控，在这种方式下去发展，这些措施也是我们会一直作为所有政策和所有思路跟投资伙伴沟通，需要大家理解、真正了解的东西。我们等于是不厌其烦地跟大家说了，因为这是我们真正重视和在意的东西。

运营过程合规——与国家利益保持一致

这个刚才讲了，就是合规问题。彭总很在意，我们也一样，这就是三位一体的概念。我弟弟刚才讲了价值观，长期看价值观。我认为的合规是什么呢？其实本质就是要跟国家利益一致，因为从微观上可能某些规则不一定是完全符合自己的利益、或者各个局部利益，但是从长远来说，一个有效的社会，一个有效的制度，它往上走，规则肯定逐步要与国家利益是一致的，是相契合的，或者能够推动这种国家利益的或者整体利益的。在这个高度上，这个角度来讲，我们每一步应该主动跟法律法规、跟政策去匹配，这样才能够真正走得长远，所谓的长期复利才能成为现实。否则你不能提前把自己放在这个大的背景之下考虑这个事情，可能随时就有想不到的沟等着你。社会上的例子不多讲，甚至有巨大的交易之外的东西会影响到你，那么其它的都是浮云了。所以这方面是跟价值观，跟我们自我的约束是一致的。所谓的自律才得自由。你要知道怎么自律，从哪个方向自律，这才是能够真正做到自由无距，或者做到咱们心态的平衡操作。

我弟弟经历二十多年的金融市场沉浮，确实有很多的磨砺和辛苦。在2008年以后，我算是真正跟他紧密的在事业上走到了一条线上，也有了一些真切的体会。以前我们一直是约定的两条线，我走实业他走金融，虚实结合，2008年开始我们真正走到一起了。回撤发生以后的提升，我认为最大的是什么？生活质量的提升，随着这种交易系统的改善和提升，和这种容量的扩大。其实本质是什么？本质是他的价值观格局的提升，内心容量的提升，交易不再成为一种纠结的事情，投资的生涯不再成为一种痛苦和人性搏斗的事情，而把这些东西，自律、自由等很多东西变成内生的了，其实2008年到现在我真正在指令止损方面发挥作用的很少。大家都说你这个风控干嘛呢？我得给自己找事，找事就琢磨出前面这些东西。其实他交易细节上已经深入骨髓了，我们执行过程当中每个策略的制定，其实每个交易细节已经约定好的，在执行过程当中我要看好的就是执行是不是有偏差，包括系统外的大的风险。比如去年国债这些，包括前几年还有黄金等等。2010年提高保证金和手续费以后，原有方法也没有办法做了。类似这种大的情况下我们需要很好的研讨比如逻辑、止损、容量等等方面的问题，平时似乎真的没有什么事干。

【李灵活】：补充一句啊，我哥就是核武器，不能轻易用的，核威慑是最重要的。（现场笑声）

【李灵通】：他经常跟大家说，我是一尊佛，坐在那儿他就不敢乱动，确实是，我把自己的位置也定得很准，我希望是这样，不需要我老有动作，否则就说明我们的系统老出问题。但是我会没事找事多想一些企业发展的东西，我把这些定义为最大的风控。

团队文化培育——可持续稳定发展

这个团队文化，刚才讲到我们三个人的理念，三个人的这种磨合和沟通。但是其实每一位进入我们团队的员工，从2008年十几、二十位，减少到曾经只有小金一位，到现在又扩充到这么多位，但是对每一位，我们团队的每一个人我们都是真诚相待的，跟各位刚才讲的那些话，我们可能都跟他们讲过。在这个角度上，我们希望我们的团队其它成员也是一样的，能够有共同的理念文化，包括人生观、价值观。如果不一致，我们不强求，没有关系。因为我们追求长期的事业，要想达到这个事业的稳定，必须有团队的稳定，真正的稳定就是靠价值观，我们的气场必须是相融的，才能够真正做下去，否则的话是不可能的，光你们几个人在那儿蹦哒，这是不可持续的。

交易风控有效

其实是在大多数基金公司，这是作为风控总监该干的本职工作，刚才那些好像是不务正业，但是我其实觉得那边更重要，就是大方向和大的所有东西，那些不出偏差，这些才有意义。

事前风控严格

事前风控我们更多指的是，我弟弟在架构和设计一个策略，底层逻辑，国际上的经济形势，国内的基本面，包括技术面的参数这些东西，涉及到风控的时候，首先他会主动跟我去交流，跟我去沟通。其次，我也会去找他，我们在这个过程中，会把一些细节的东西尽量去敲定，什么时候想到了什么时候说，反正是关系好。迟总说我是威权，理论上说应该是。实际上，我上大学以前他完全听我的，我上大学以后他基本上听我的，在后面基本上我听他的（现场笑声）。从血脉上他对我的尊重是没有问题，那么我想要真正能起到风控的作用是什么样呢？那就是提升我自己的能力，提升我自己的认识。按说我以前没有做过交易，因为以前我是做实业的，挣个几百块钱都得算我成本是多少，才能出这些利润。账户一蹦几千万，晕了，不敢想象。所以我自己也是一个自我提升和心态修炼。我把我的格局、我的认识，交易的理解，必须要接近他，甚至某些地方，我个人认为我对自己要求，就是刚才讲的底层的东西，甚至要超过他，至少把他想到的东西我要能够理解到。我们转化实际交易的指标和这些指令的时候，我能够补充，所以我对自己的要求就是这样，尽量不要去实现真正所谓的大的止损，所以在事前风控里面这种沟通不能是单向的，我希望是双向的。

事中风控严谨

严谨更多是指事中的，我想补充一下，我们整个策略的执行，实际上可能跟大家想象的会完全不同，我个人认为他是一个有机体，是有生命的，像我弟看曲线是有生命的，我个人看交易系统也是有生命的。虽然微观具体的时候他使用了一些数字和指标，但是他这些指标的产生，它也是随着行情的演变自动出来的，在这个过程当中，执行怎么去严谨。虽然我们系统希望达到不以交易员的状态来影响我们的账户情况，但是多多少少每个人都有起伏，因为我们是人工的。我们为什么选择人工，我想补充一下，我们认为至少在目前的交易环境下和在我们现有的物理环境下，人工比程序化还是有优势的。这个展开就太多了，就点一下。所以我现在事中更多关注的是大家在交易细节上，所以事中风控要严谨。

事后风控严肃

为什么用严肃这两个字呢？回撤，如果要真正实现反弹，或者说能够创新高的话，必须在系统内有甄别，系统外的更是一种很严重的事情，必须要认真地去考虑它。这实际上是一种总结。如果没有这个总结，要想达到回撤的修复和创新高是不可能的。刚才他讲到三次起伏和三次大的回撤，其实他有一句话没有说，并不是所有的回撤都能够弹起来，怎么能够起来？靠的是总结，对我弟来说前期有爱在里面，对事业的爱，后期有团队的共同努力。但总之，不管你是什么基础上都是必须要有一种方式去总结，是正确的总结，然后找出正确的方法，它才有意义。所以事后风控这事是非常严肃的事情，而不是像例行的一个程序似的，对付一下就过去了，那没有任何意义，除了耽误时间，咱们又不是曾经的国有企业，事后报告一下就行了。所以事后严肃性非常重要的。

我的总结就补充这些，结束了。

【彭洁】：感谢大家耐心的倾听。针对大家都很关心的公司产品政策问题，我做一个系统的介绍。

优素片叶2号是我们公司唯一一只针对个人投资者的产品，也是未来我们会长期永续的运行下去的一只产品。

这只产品从去年4月份成立之后，我们有最短三个月的封闭期，包括后来进去的投资者也都是最短三个月的封闭期，三个月之后，排排网这边，因为很多投资者对优素感兴趣，就问到他们，他们当时对我们不了解，问我们能不能在盘后做一个路演，做了之后，投资者觉得李总讲得比较充分，对我们也了解了，今天来到现场的也有排排网那边介绍的投资者。进行完之后，因为我们本金并不多，当时只有一千多万，很快一个月两千多万、三千多万、两千多万的，这对我们之前的本金是几倍的增长，虽然整个资金规模是在我们掌控范围内，但是它的发展速度超过了我们的预期，所以我们不想特别被动的随波逐流，跟着私募基金行业发展的速度，我们公司也一定要跟上那样的节奏，那么可能会违背我们要践行长期稳定复利的初衷。

所以我们在去年10月份的时候，就推出了一个有条件申购的规定，其实这也是我们当时在这只产品达到一个亿后就开始有的一个困惑，因为我们8月份在排排网路演的时候说，我们这个产品到一个亿就会封闭，后来达到了这个规模，我们是封闭还是不封闭呢？如果我们封闭的话，有很多新的投资人还会一直有这种需求，真诚的跟我们联系；如果我们不封闭的话，如何能够控制住资金的增长、保持业绩的稳定?

我们在反复的讨论中，想到了风控的更高层面，除了产品交易层面的止损，我们应该在公司发展战略节奏上也有一个自己的把握，所以我们提出了“有条件申购”的政策。也就是我们这只产品的开放日是每月18日，那么我们就提前一周，以每月11号作为一个业绩的基准线，就是在当月11号如果我们的产品净值创了历史申购新高，我们当月18号才会对外开放。这个新高一定要加一个条件是“申购新高”，比如之前单位净值达到了1.35元，实际上1.35元的时候不是我们的开放日，它可能是在月初或者月末达到了，所以我们那时候也不会计提业绩报酬的，也没有投资者是以那个成本申购过。我们在意的是投资者的申购成本。所以我们会以最高一次投资者的申购净值作为我们参照，我们要求每一次新开放都要超过历史最高的单位申购净值，换句话讲，我们要让所有的投资者，现有投资者都盈利之后我们才会进行下一次开放。这样的话，我们可以达到一个目的，就是我们的交易团队始终把注意力都放在我们产品的业绩上，而不是规模的盲目扩张上，也能够让我们确实践行我们所说的投资者无一亏损这句话，因为我们切切实实做到，如果没有为最高价格进入的投资者创造安全垫的话，我们就不再进行下次的开放，所以现在你问我们今年开放几次，现在是3月份，3月份是否开放，4月份是否开放，我其实并不知道，我们要以业绩进行考量，用净值说话。当然这是针对新投资伙伴申购的条款。

如果原有投资伙伴要追加，是不受“有条件申购”限制的，但是紧接着一个问题，新投资伙伴在申购的时候，之前是一百万的投资门槛，很容易就会达到两百人的规模，因为现在市场上资金确实也非常多，但是我们又比较珍惜这两百人的投资上限，因为我们不打算发新的优素片叶3号或者4号，所以我们想把这两百人的投资名额延长到未来二十年、三十年，都是有剩余名额的，不要那么快满200人，所以我们出于无奈，就把我们的投资门槛从100万提高到了300万，也是希望借此降低投资者人数增长的速度，因为提高门槛到300万之后，满足条款的高净值客户就会少一些。通过这种方法，10月份提出之后，可以看到11、12月还有一定的增长，在12月、1月这两个月，我们刚才讲到，12月有一个4%的回撤，在我们再次创新高之前，我们确确实实做到了12月、1月都没有对外开放，但是能够看到，12月、1月还是有新的资金进入，这些都是老投资伙伴在追加。

在2月份，我们净值再创新高，做了新的一次的开放。所以人家问，你们公司今年的预期规模增长多少？我说这一块确实不是属于我们的目标或者年初需要制定的计划之一，在我们的计划中是没有这一块的。也就是说我们规模的适度增长一定是基于我们的业绩增长为前提，在不明显稀释我们业绩增长的前提下，为已经预约的，有投资意向的这些投资伙伴进行一对一的特定通知，我们每一次开放都没有向社会公众发公告，也没有向广大第三方理财讲，因为我们内心还是觉得这是比较稀缺的名额，我们不是特别着急的扩大它。

2月底的时候，我们再次提出了有条件追加的新规，这些规定都是我们公司特有的，不适用于其它的公司。有条件追加是指如果我们本月产品净值没有创新高，新的投资者进不来，但是现有的投资者可以追加。最近我们发现有一些机构跟我们合作的时候，他可能会钻这个空子，他就说我看好你们，但是我很想抄底。比如我想投你五千万，我先买一千万，等你回撤了我们再追加四千万进来，这样其实对于现有投资伙伴是不利于的，我们觉得没有一碗水端平，所以我们针对个别现象，也推出了在单位净值没有创新高的时候，老投资者可以追加，但追加金额不能超过20%的规定，这样更有利于产品净值的增长，也是用政策去实践我们所说的与投资伙伴利益保持高度一致的初衷，实践我们长期稳定复利的初衷。

当然如果在我们产品净值表现良好，创新高的时候，无论是新投资者还是原有投资者，都没有这20%的限制。

我们相应的规定，也是随着市场运行的情况不断推陈出新，当我们感觉节奏过快的时候，不排除会继续提出新的限制政策。

目前申购门槛是300万，如果投资者人数增加到100人的时候，我们会提升到500万，如果投资者人数达到120人的时候我们提升到1000万的门槛，当投资者人数达到150人的时候，我们这只基金基本上就对外封闭，不再接受新的投资者。大概是这样的想法，所以跟大家进行一个沟通。

今天来的有一些机构投资者，这上面可能没有放定制一号的相关信息，根据机构投资者的需求，我们又发行了一支优素定制1号，它整体的产品波动率、回撤和年化收益都会比片叶2号要小，它目前的起投金额是1000万，去年12月23日备案的，现在运行了三个月，最大本金回撤和高位回撤都很小（具体数据略），现在三个月的单位净值还不错，一季度盈利超预期（具体数据略）。这是目前和未来我们的投资伙伴可以参与的两只产品的情况。原则上也不会再有新的产品发行。

今天，我们投资总监、风控总监，包括我负责运营这一块，从公司的各个维度进行了介绍，现在大家有什么问题，可以尽情提问，我请两位李总上来进行回答。

【投资者提问1】：李总您好，我是提前做了一下功课的，看您之前三次较大的回撤，我自己分析，第一次算主观因素的策略不完善造成的回撤；第二个属于政策性的，属于国家政策变化带来的回撤；第三是股灾，系统性风险的回撤。目前类似的这三重回撤，我觉得在金融市场上应该已经包含了所有的发生的可能，我想问您，现在咱们的策略，如果再发生像以前的风险，咱们这个策略足以覆盖吗？就是不会再发生那么大的回撤？

【李灵活】：我发现你总结的很到位，确实这三次回撤，第一次是主观的，自己做得不好，然后仓位又重，这个肯定现在不会发生了，因为现在策略非常分散，某一个策略失效了，可能影响这一块，比如去年年底国债有崩盘的现象，影响我们只有4%的回撤，所以从这种分散的角度来讲，杜绝了第一种。而且现在我们很多策略都是做了一种系统化的交易方式，虽然我们刚才说了很多量化的问题，但是实际上量化是我们很重要的工具，我们执行层面全是量化的工具来执行，系统化是很客观的进场、出场条件。

第二次回撤是市场环境，这种环境未来可能还会发生，包括这次股灾以后对股指的建仓都是很严格的，但是我们适应的很好。迟总回头可以统计一下，我们股指的盈利还是很大的，比如我们会很好的去适应这种市场的变化，因为我们经历了很多外界条件的变化，所以我们很大的优势就是，随着市场变化而变化的能力很强。所以第二种反而是我们的机会从某种角度来讲，因为别人没有我们适应得那么快，毕竟二十多年了，也是老司机了，这种市场变化见得太多了。

第三次系统性风险，可以用国债这个事来说，其实本质上，我们刚才讲到了，风险管理的核心是资金管理，资金管理说白了就是你账户的钱变成零了你也能承受，这是最大的风险，所以每个系统都是，系统性风险发生的时候，它变成零的风险我们会考虑，也就是我们会做很多的压力测试，比如我们的风控体系怎么设计，它的资金管理到底有多少资金，它实际上根据波动性来的，比如股市跌到零是不可能的，商品跌到零也是不可能的，但是它有一个底线，就是到这个底线的时候你能不能承受，这是我们做风险控制的时候一个主要的思路，不是控制风险不发生，是风险发生的时候你能不能承受。

我不敢说绝对，事事无绝对，就是我刚才讲的，如果我们50个独立的策略同时发生了回撤，那可能回撤也不小，但是这种事件肯定比只做相对单策略的其它产品要稳定得多，只能这么说。

【投资者提问2】：基本理解您说的了，接着问一下，咱们每次策略是根据什么原因，就是什么机会决定，是有大的回撤了去改变策略，还是策略随着每一天的净值变动而变？

【李灵活】：我经常说一句话，因为什么样的原因进场就要因为什么原因出场，你制定策略的理由，它的逻辑变没变，如果变了，这个策略就不用了，不完全根据赚没赚钱决定，因为赚没赚钱是很短期的事，上个月赚钱了还是上个季度赚钱了，但是一年它不能赚钱我肯定不能容忍。你不管理论上说得多么完美，一年下来还不能赚到钱，这个策略就该抛弃了，这是最长的线；但从短期来讲看逻辑是否有变化，如果逻辑变化了，哪怕上个月累计下来还是盈利的，这个策略也不会用。

【投资者提问3】：是不是每年归零的思想，在那个时候定一个全年的策略，还是延续？

【李灵活】：归零思想更多是年初，所以每年的第一季度对我都是压力很大的，是很重要的时候。二三季度是冲业绩的时候，第四季度又会往回收，因为第四季度冲得太猛对来年开局会有影响，所以是这么一个结构。

【投资者提问4】：李总您好，我想问一下，刚才您哥哥说目前公司的风控人工比机器更优秀，我想问一下人工风控是不是不够严谨，你们公司目前的风控具体怎么做的，能不能更理性来给我们说一下？

【李灵活】：刚才已经说得挺多了，我们更多是事前和事中的，事后实际上是一种总结，所以我们大家常见的，比如某个策略到哪儿是止损位的风控，我们现在不用了，我们已经从行为上看不出止损的痕迹了，我们只是当策略失效的时候抛弃它。

【投资者提问4】：就是没有止损，是吗？

【李灵活】：对，单策略的，没有传统的大家说的，比如5个点止损还是10个点止损，还是跌破20日均线止损，没有这些东西，都抛弃掉这个东西，不是说那个落后，至少我们不用。

【投资者提问5】：刚才您说金钱永不眠，您是根据不同的市场波动来赚钱的，我想问一下，您是通过什么来预判下一个市场的热点？

【李灵活】：我说过我不预判，因为全市场都参与，所以不管在哪儿蹦都会落到我的网里。

【投资者提问5】：全是平均的吗

【李灵活】：不是平均的，要根据波动性来定，就是根据风险来定投入资金量，而不是根据我的预判，可能出现大机会我会加大投资，完全是反过来的，我觉得哪个市场风险大，我就会减少投资，但是哪个市场出现机会，不是我主观去判断。

【投资者提问5】：好像许多我以前投过的基金，在公司规模管理比较小的时候，达到25%、30%、40%，相对来说比较多、比较容易，当公司规模变得比较大，这块做得比较难，您这个公司好像从一千多万，到现在2.7亿，您怎么保证收益率？

【李灵活】：我个人资金2012年以后就是上亿的资金在做复利，因为主要是自营为主，现在只是产品是1000多万到2.7亿，我自己做的规模2012年以后就是几个亿了。

【投资者提问6】：刚才听彭总介绍了一个优素定制，这是一个新产品，是吗？

【李灵活】：这主要是机构有强烈的需求，所以去年12月底成立的。

【投资者提问6】：不对个人投资者开放？

【李灵活】：就是门槛高一些，一千万起投，但确实也有个人投资者投，它的风险偏好不太一样，那个投资者，用他自己的话说，我就当买理财了，因为他可支配资产比较高，可支配资产有上亿，所以他买一千万对他不算什么事。

【投资者提问6】：我想知道，它是不是也有咱们的风格，是不是还是三无产品？

【李灵活】：他有止损线，因为对机构是有的。

【彭洁】：这支产品预警线0.85，止损线0.8.管理费和业绩报酬也比个人版略低。因为它的投资起点更高，1000万起投。这里补充一点，我们区分定制1号和片叶2号的投资者，不是根据它是以个人的名义购买还是以机构的名义购买，而是依据他对自身投资的诉求，也就是你是需要这种收益风险偏中有一定绝对回报的产品，还是说我以本金不亏损为前提，预期年化收益有10%到15%就可以了。根据这两点不同我们去区分，所以现在片叶2号也有机构基金在参与，定制1号里面也有个人投资者。根据风险偏好来定。

我们之所以做两个产品，就是因为它确实是风格不一样，我们没有办法把这两种风格在同一只产品里面体现。

【李灵活】：放在一起对投资者不公平，有的投资者可能就是低风险、中低收益就满意了，有人就是想，风险可控情况下要搏一定的收益，所以放到了一个产品也是互相都影响，所以我们只做这两个产品。

【彭洁】：目前这两个产品已经体现出不同的风格和诉求了，所以我们觉得基本上就够了。大家看一下还有没有其他问题？或者有感想要交流的？

【李灵活】：私下也可以交流一下。

【彭洁】：如果没有，我们今天投资伙伴见面会活动就到此结束了，感谢大家今天的参与，我们明年再见，谢谢！

   （结束）